Pavlo Gonchar | SOPA -Bilder | Getty -Bilder
Firma: Soho House & Co Inc (SHCO)
Geschäft: Soho Haus Bietet eine globale Mitgliedschaftsplattform für physische und digitale Räume, die verschiedene Gruppen von Mitgliedern aus der ganzen Welt verbindet. Die Mitglieder nutzen die Plattform, um auf der ganzen Welt zu arbeiten, Kontakte zu knüpfen, zu verbinden und zu kreieren. Zu den Segmenten des Unternehmens gehören Großbritannien, Nordamerika und Europa sowie der Rest der Welt. Das globale Portfolio von Soho House besteht aus ungefähr 42 Soho -Häusern, neun Soho Works, dem Scorpios Beach Club in Mykonos, Soho Home (seine Marke Innenräume und Lifestyle -Einzelhandel) und seine digitalen Kanäle.
Börsenwert: ~ 1,53 Mrd. USD (7,87 USD pro Aktie)
Soho House -Aktie im vergangenen Jahr Aktien
Aktivist: Dritter Punkt
Eigentum: 9,89%
Durchschnittskosten: $ 7,64
Aktivistenkommentar: Der dritte Punkt ist ein Multi-Strategie-Hedgefonds, der von Dan Loeb gegründet wurde und selektiv Aktivistenpositionen einnehmen. Loeb ist einer der wahren Pioniere auf dem Gebiet des Aktionärsaktivismus und einer der Handvoll Aktivisten, die das zu einem modernen Aktionärsaktivismus geprägt haben. Er erfand den Gift-Pen-Brief in einer Zeit, in der er oft notwendig war. Während sich die Zeiten verändert haben, hat er sich vom Giftstift zur Macht des Arguments übergegangen. Der dritte Point hat bei Unternehmen wie Baxter und Disney einvernehmlich die Vorstandsrepräsentation erhalten, aber das Unternehmen wird nicht zögern, einen Proxy -Kampf zu starten, wenn er ignoriert wird.
Was passiert
Am 29. Januar schickte der dritte Punkt einen Brief, in dem angekündigt wurde, dass die Entscheidung von Soho House eine Take-private-Transaktion unterstützt, jedoch Bedenken hinsichtlich des durchgeführten Prozesses hat, der zu einer vorgeschlagenen Transaktion mit dem Vorsitzenden des Verwaltungsrats führte. Sie sind der Ansicht, dass mehrere qualifizierte Parteien mit bedeutenden Erfahrungen in der Gastgewerbebranche daran interessiert wären, dem aktuellen Deal einen überlegenen Preis zu zahlen.
Hinter den Kulissen
Soho House ist eine globale Mitgliedschaftsplattform für physische und digitale Räume, die eine vielfältige Gruppe von Mitgliedern mit der Arbeit, Kontakte, Verbinden, Erstellen und Spaß mit Spaß verbindet. Das Unternehmen betreibt ein globales Netzwerk von 45 Soho House Private-Mitgliederclubs, zusammen mit anderen Unternehmen wie 8 Soho Works-Mitarbeitsräumen. Soho House, zuvor Mitgliedschaftskollektivgruppe, ging 2021 in die Öffentlichkeit und sammelte 420 Millionen US -Dollar bei einer Bewertung von 2,8 Milliarden US -Dollar und einem Aktienkurs von 14 USD. Seit der Öffentlichkeit hat sich der Umsatz von 561 Mio. USD auf 1,2 Milliarden US-Dollar und Gewinne vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation auf 99 Mio. USD mehr als verdoppelt, während der Aktienkurs ab Mitte Dezember von 14 USD auf unter 5 USD je Aktie zurückging. Das Unternehmen hat ein attraktives wiederkehrendes Einnahmemodell, im Gegensatz zu Kollegen im Gastgewerbe, die ständig für ihren nächsten Kunden kämpfen müssen, eine umfangreiche Wartezeit für die Mitgliedschaft und ein preisgünstiges, dennoch Luxusangebot. Wichtig ist, dass ihre Häuser eine steile Reifekurve haben, wobei neue Häuser Zeit benötigen, um ihre Mitgliedschaftsbasis zu entwickeln, was zu einer frühzeitigen Verluste führt. Da sie jedoch in Rentabilität und Haltbarkeit reifen können, können sie durchschnittlich 35%+ House-Level-Marge beitragen.
Am 19. Dezember kündigte Soho Hou über ihre Eigenkapitalinteressen im Rahmen der Transaktion. Das von Burkle und Yucaipa unterstützte Angebot schickte Aktien um 47%. Nur einen Tag zuvor schlossen die Aktien bei 4,91 USD. Soho House hat nicht viele Details zu diesem Angebot offengelegt, aber eine Sache, die Sie wahrscheinlich davon ausgehen konnten, ist, dass Burkle mit 46,7% der ausstehenden Aktien und 62,3% der Stimmrechte wahrscheinlich die Privateinrichtungen kontrollieren würde. Um es zu erzählen, nahm Burkle das Unternehmen mit 14 USD pro Aktie öffentlich und nutzte die 420 Millionen US -Dollar, um ihr Wachstum zu finanzieren. Das Management leitete das Unternehmen von 14 USD pro Aktie auf 4,91 USD pro Aktie. Nachdem sie eine Gelegenheit für eine Wende sehen, scheinen sie bereit zu sein, sie zu einem günstigen Preis privat zu nehmen, was den öffentlichen Aktionären nicht zugute kommt.
Geben Sie Dan Loeb und Third Point ein, die am 29. Januar 2025 einen 13D eingereicht haben, in dem 9,89% der Aktien der Klasse A der Klasse A mit einem begleitenden Brief an den Vorstand von Soho House eingereicht wurden. In dem Schreiben applaudierte Loeb die Entscheidung, das Unternehmen in das private Eigentum zurückzugeben, aber er lambastierte den Vorstand, weil er nicht einen beizulegenden Zeitverkaufsprozess sicherstellte, der den Wert für alle Aktionäre maximiert. Stattdessen beschuldigte er sie, sich in einen undurchsichtigen Prozess zu beteiligen, der zu einem “Schatzvertrag” mit dem Vorsitzenden von Soho House führte. Loeb ist der Ansicht, dass ein unabhängiger und strenger Verkaufsprozess mehrere interessierte und qualifizierte Parteien mit erheblichen Investitionserfahrungen im Gastgewerbesektor liefern würde. Er forderte das Unternehmen auf, einen Prozess dieser Art zu starten, und warnte, dass Transaktionen, die die Kontrolle der Aktionäre betreffen, insbesondere in Fällen von überstimmiger Kontrolle und nicht in wirtschaftlichem Interesse, den anspruchsvollsten Standards nach Delaware-Recht unterliegen und dass das Verhalten des Verwaltungsrats entlarvt könnte sie zur Haftung dafür, ihre Treuhandpflichten nicht zu erfüllen.
Dies ist keine typische Aktivistenkampagne für den dritten Punkt. Dies ist nicht opportunistisch der dritte Punkt, der Aktivismus verwendet, um Wert zu schaffen. Stattdessen war der dritte Punkt ein Eckpfeilerinvestor im IPO des Soho House und ist nicht die Art von Investor, die leise stand, während das Management den Wert für die Aktionäre nicht maximiert. Dies ist eine Investition von 40 Millionen US -Dollar für den dritten Punkt, der jetzt 43 Millionen US -Dollar wert ist. Der dritte Punkt verwaltet mehr als 11 Milliarden US -Dollar. Diese Investition wird die Nadel für das Unternehmen nicht bewegen, aber Loeb ist die Art von Person, die alles tut, um den Wert jeder Investition zu maximieren. Darüber hinaus haben die besten Aktivisten – wie Loeb – Aktivismus im Blut und können moralisch moralisch untätig sein, während das Management die Aktionäre schadet.
Es besteht kein Zweifel, dass dies ein Beispiel für schlechte Unternehmensführung ist – ein undurchsichtiger, schlecht offenbarter Verkauf des Unternehmens zu einem niedrigen Preis an den Mehrheitsaktionär, ohne einen Umsatzprozess durchzuführen. Aber Ron Burkle ist keine schlechte Person. Während einige Vorstandsmitglieder möglicherweise weniger anspruchsvolle Direktoren des öffentlichen Unternehmens sind, sind sie ihre Pflichten und ihre Haftung nicht vollständig bewusst, aber sie sind auch keine schlechten Menschen. Als 46,7% iger Eigentümer mit Super-Voting-Aktien der Klasse B und der Abstimmungskontrolle über ein Unternehmen, das er viele Jahre lang öffentlich gemacht und leitete, dachten Burkle und der Vorstand wahrscheinlich, dass sie dies von den Aktionären ohne Herausforderung bekommen könnten. Nun, das ist nicht mehr der Fall. Eines der folgenden drei Dinge wird jetzt passieren: (i) Burkle wird sein Angebot auf einen Wert erhöhen, der dem IPO -Preis näher kommt. Käufer da draußen, die Burkle an Burkle als vergeblich gesehen haben, aber nun einen Weg zu einer Akquisition mit dem dritten Punkt sehen. oder (iii) der dritte Punkt beginnt eine Klage gegen Soho House und die Direktoren. Wir sehen es nicht dazu. Der Vorstand hat intelligente Anwälte und Berater, die die Direktoren über ihre Reputations- und potenzielle finanzielle Haftung informieren. Wir erwarten, dass Burkle und der Vorstand letztendlich das Richtige tun und ein faires Angebot machen werden, das Unternehmen zu erwerben, wenn sie es wirklich wollen.
Der dritte Punkt ist ein Multi-Strategie-Hedgefonds, der von Dan Loeb, einem echten Pionier des Aktionärsaktivismus, gegründet wurde. Neben der selektiven Einnahme von Aktivistenpositionen hat das Unternehmen auch beeindruckende Renditen in Bezug auf Kredit-, Unternehmens- und Wachstumsstrategien erzielt. Während der dritte Punkt viele für seine Gift-Pen-Briefe bekannt ist, war dies der dritte Punkt von vor 15 Jahren. Der moderne dritte Punkt gelingt bei seinem Aktivismus durch die Macht des Arguments und des Respekts. Aktivisten werden oft kritisiert und vermieden, aber dies ist eine Situation, in der man sein eigenes Geld ausgibt, um den Wert für alle Aktionäre zu schützen, und fast jeder würde das begrüßen.
Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst für den Aktionärsaktivismus, und der Gründer und Portfoliomanager des 13D -Aktivistenfonds, einem Investmentfonds, der in ein Portfolio von Aktivisten 13D -Investitionen investiert.