Der Pessimismus einer Person ist der Pragmatismus eines anderen. Als ein schweres im ersten Quartal schließt eine entscheidende Marktdebatte, ob der jüngste Massenausbruch der Dunkelheit eine Überreaktion auf mehrdeutige Wirtschafts- und Marktsignale oder einfach eine klare Erkenntnis ist, dass die realen Bedingungen schneller werden. Für alle, die lange genug in den Märkten in der Nähe sind, ist es verlockend, die in Umfragen offensichtliche gesellschaftliche Foul -Stimmung im Vergleich zu den bisherigen Schäden an Aktienkursen oder der Realwirtschaft als übertrieben zu betrachten. Julian Emanuel, den ISI -Strategin von Evercore ISI, weist darauf hin, dass die Umfragen des Konferenzausschusses von Verbrauchern und CEOs “kurz vor dem Pandemie -Pessimismusniveau” sind. Die am weitesten verbreitete wöchentliche Umfrage einzelner Anleger von AAII hat fünf Wochen lang mehr als 50% Bären angemeldet, was immer in der Nähe der Tiefen der tobenden Marktrouten gesehen wurde. All dies, bei der Arbeitslosigkeit bei schlankem 4,1%, wachsen die S & P 500 und die Unternehmensgewinne immer noch 9% Rabatt auf einen aller Zeiten und Unternehmensgewinn. .Spx 1m Mountain S & P 500 In den letzten Monat an Emanuel, die offensichtliche Nichtübereinstimmung zwischen Gefühlen und seine Sicht auf die Grundlagen legt nahe, dass es eine “kaufbare Korrektur in einem laufenden Bullenmarkt” bleibt. Eine verteidigungsfähige Position, obwohl die überwältigende Reaktion des Marktes auf eine ziemlich gute Rebound-Rally-Setup seit Mitte März 10%Correction Tief zu diesem Fall nicht viel geholfen hat. Zusammenfassend: Der S & P 500 wurde über drei Wochen am 13. März einen der schärferen 10% igen Darmprüfungen im Speicher unterzogen, bevor er mit zwei Tagen breitem Kauf höher war, gefolgt von einem weiteren anständigen POP am vergangenen Montag in der Hoffnung auf eine moderatere Tarifkampagne. Seitdem war es viel unordentlich in einem überschriebenen, unempfindlichen, unlöslichen Band. Vor dem verspäteten Ausverkauf von steifem Auto-Tarifen und enttäuschenden Verbraucherausgaben- und Inflationslesungen wurden nicht mehr als 40% des gesamten Rückzugs geborgen. Das Ende der negativen Einstellungen hat derzeit die Wall Street, die auf alle Hinweise empfindlich sind, dass solche “weichen” Umfrageergebnisse in die gemessenen “harten” Daten bluten, die die reale Aktivität verfolgen. Dies hilft, die schwerwiegende Reaktion der Märkte auf die bescheidenen, schwächeren Personalausgabenzahlen am Freitag für Februar zu erklären. Die Renditen des Finanzministeriums stürmten niedriger, um eine höhere Wahrscheinlichkeit einer breiteren wirtschaftlichen Schwäche effektiv zu preisen – was die Federal Reserve möglicherweise nicht ermächtigt fühlt oder nicht, mit einer rechtzeitigen Ratensenkung aufgrund dieser nicht ooperativen Inflationszahlen ausgeglichen zu werden. Angesichts all dessen bin ich froh, dass ich letzte Woche hier erwähnt habe, dass Marktboten ein Prozess sind, kein Moment, dass sich 40% der 10% Korrekturen auf mindestens 15% selbst außerhalb von Rezessionen vertiefen und die anfänglichen Korrekturtiefs häufig über mehrere Wochen zurückversetzt werden müssen. In diesem Zusammenhang ist der Index, der den größten Teil seines Snapback -Abpralls erzielt, ziemlich typisch. Natürlich heißt es “Wiederholung”, weil sie manchmal scheitern. Frank Cappelleri von Capphesis stellte am Freitag eine kaonähnliche Frage: “War die hintere Hälfte des März ein nicht hochgestoßener … oder ein Versäumnis, unterzugehen? Mit anderen Worten-welche Seite wurde durch den Mangel an Nettobewegung stärker frustriert?” Es scheint viel Frustration zu gehen, und man könnte argumentieren, dass angesichts des beunruhigenden Nachrichtenflusses zwei Wochen lang seitlich nicht so schlimm sein könnte. Als die Korrektur um 10%traf, sahen Bullen einen überverkauften Markt, solide Bedingungen für Unternehmenskredite, weit verbreiteter Pessimismus und ein hilfreiches Auswaschen in überdurchschnittlichen Impulsbeständen-zusammen mit saisonalen Faktoren, die Mitte März Mitte März positiv werden sollten. Die Bären essen vorerst gut, aber nur, wenn sie gegen die größten Wachstumsaktien mit höchster Qualität wetten, und sie haben wahrscheinlich das Gefühl, dass der Markt die politischen Risiken immer noch ignoriert. Jonathan Krinsky, der technische Stratege von BTIG, hatte vor mehr als zwei Wochen eine taktische Kundgebung in den April gefordert, obwohl der Wiederherstellungsversuch am Freitag “schwer zu verteidigen” geworden sei. Ein Problem, das den Bullenfall beschattet, ist die Art und Weise, wie einst zuverlässige Führungsgruppen ins Stocken geraten sind und den Nutzen des Zweifels, den sie seit mehr als zwei Jahren genossen hatten, zurückgegeben haben. “Außerhalb von Edelmetallen”, sagte Krinsky, “ist es schwierig, viele Gruppen in Aufwärtstrend zu finden. Diese mangelnde Führung macht es schwierig, eine bullische Haltung außerhalb kleiner Sprung zu verteidigen.” Mangel an Outperformatoren Die einst unverzichtbare “großartige sieben” ist bis heute um 15% zurückgegangen. Halbleiter haben die Hälfte ihrer Post-Chatgpt-Gewinne aufgegeben. Die Hausbauer sind wieder auf spätes 2023-Niveau und Transporte sind seit 18 Monaten totes Geld. Finanzdaten, Versorgungsunternehmen und Energie besser. Innerhalb des Industriesektors sieht Luft- und Raumfahrt und Verteidigung robust aus. Die S & P 500-Kommunikationsdienste-Gruppe befindet sich immer noch fest in einem Aufwärtstrend und versucht, über ihrem Wahltag zu halten, was vor allem dank seiner rein defensiven Telekommunikationskomponenten vor allem dank seiner rein defensiven Telekommunikationskomponenten gehalten wird. Dies sind Orte, an denen man sich verbergen oder jagen kann. Aber diese Cluster relativer Stärke sind wahrscheinlich gemeinsam zu klein, um die breiteren Indizes zu weit zu fahren. Natürlich ist der Knappheit eines Investors an den Outperformance-Führungssektoren die Fülle eines anderen geschlagenen Comeback-Kandidaten. Fast die Hälfte aller S & P 500-Aktien sind mehr als 20% Rabatt auf 52 Wochen hoch. Eine Möglichkeit, das erste Quartal zu betrachten, ist eine schlampige Rotation in Richtung Wert und ausländische Aktien, die dazu gearbeitet haben, die Erwartungen der Anleger und die Selbstzufriedenheit des CEO zurückzusetzen. Der S & P 500-Wertindex ist in diesem Jahr nur 1% gegenüber einem Wachstumsverlust von nahezu 9% beträgt. Wenn es um Technologie geht, könnte eine Rückkehr zur Outperformance schwierig sein. Ned Davis Research untersuchte alle Jahre, als der Technologiesektor im ersten Quartal den S & P 500 um mindestens vier Prozentpunkte zurückblieb. Das Diagramm hier zeigt den durchschnittlichen Weg der relativen technischen Leistung in diesen Jahren, ein Bild des anhaltenden Kampfes. Auf fundamentalerer Ebene hat die NASDAQ 100 – von denen die großartigen sieben mehr als 40% ausmachen – bei der Messung durch den erwarteten freien Cashflow nicht viel von einer Bewertung zurückgesetzt. Ein optimistisches Bullish-Megacap-Wachstumsaktien war jahrelang, obwohl sie, obwohl sie hohe Preis-Leistungs-Verhältnisse hatten, fast das gesamte Gewinn angesichts der hohen Margen und “Vermögenslicht” -D-Geschäftsmodelle für den kostenlosen Cashflow waren. Dennoch geben Microsoft-, Alphabet- und Meta -Plattformen so stark für die KI -Infrastruktur aus, dass mehr Gewinne CAPEX finanzieren, anstatt in den freien Cashflow zu fallen. Dies könnte gut funktionieren, wenn sich die gesamte KI -Kapazität als das Wachstum dieser Unternehmen in den kommenden Jahren als Beschleunigungsmittel erweist, da sie eindeutig wetten. Das ist das “Wenn”, dass die Märkte derzeit mit mächtigem Schwung kämpfen, da Nvidia -Aktien fast 10 Monate ohne Netto -Fortschritt, der CoreWeave -Börsengang einen starken Rabatt für den erwarteten Ausgabepreis erforderte und Microsoft zu einem Preis handelt, der erstmals kurz nach Thanksgiving 2023 erreicht hat. Zölle. Die Tarife stehen jedoch als bequemer Schwerpunkt für fast alle anderen relevanten Investors Sorgen ein: wahrgenommene Risiken für Wachstum und Inflation sowie die Vorsicht bei unregelmäßigen oder launischen Politikern, die Unternehmen aus dem Gleichgewicht geraten und die globalen Allianzen auf den Vormarsch haben. Eine solche Stapel von befürchteten Negativen deutet darauf hin, dass es zumindest offen bleibt, wie die Dinge “weniger schlecht” werden könnten. Könnte die Tarif -Frist am 2. April ein psychologisches Clearing -Ereignis für Aktien erweisen, das diese Korrekturphase gipfelt? Könnte der Arbeitsplätze in der nächsten Woche den Anlegern versichern, dass der Arbeitsmarkt widerstandsfähig ist? Und hat der Rückschlag des Marktes diese Bar genug gesenkt, damit ein Gewinn im ersten Quartal als Erleichterungsquelle fungiert? Alle pragmatischen Fragen in einem Moment des pikierten und allgegenwärtigen Pessimismus.
Die Wall Street kann sich nicht entscheiden, ob der extreme Pessimismus in Märkten gerechtfertigt ist
