Elliott Management ist an Hewlett Packard Enterprise beteiligt – wie es Wert schafft

Geschäft: Hewlett Packard Enterprise ist ein globales Unternehmen von Edge-to-Cloud. Es liefert offene und intelligente Technologielösungen als Service. Das Unternehmen bietet Cloud -Dienste, Computer, Hochleistungs -Computing und künstliche Intelligenz, intelligente Kanten, Software und Speicher an. Zu den Segmenten gehören Server, Hybrid -Cloud, Intelligent Edge, Finanzdienstleistungen, Unternehmensinvestitionen und andere. Das Serversegmentangebot besteht aus allgemeinen Server für Multi-Work-Ladungs-Computer, Workload-optimierte Server und integrierte Systeme. Sein Hybrid-Cloud-Segment bietet eine Reihe von Cloud-nativen und hybriden Lösungen für Speicher-, Privat-Cloud- und Infrastruktur-Software-AS-A-Service-Raum. Sein intelligentes Kantensegment bietet kabelgebundene und drahtlose lokale Netzwerke, Campus-, Zweig- und Rechenzentrumsschaltungen sowie andere. Das Finanzdienstleistungssegment bietet flexible Investitionslösungen wie Leasing, Finanzierung, IT -Verbrauch, Versorgungsprogramme und Vermögensverwaltungsdienstleistungen.

Börsenwert: 19,88 Mrd. USD (15,14 USD pro Aktie)

Eigentum: ~ 7,4%

Durchschnittskosten: n / A

Aktivistenkommentar: Elliott ist ein sehr erfolgreicher und kluger Aktivisteninvestor. Das Team des Unternehmens umfasst Analysten führender technischer Private -Equity -Unternehmen, Ingenieure, Betriebspartner – ehemalige Technologie -CEOs und COOs. Bei der Bewertung einer Investition stellt Elliott auch Spezial- und General Management -Berater, Expertenkostenanalysten und Branchenspezialisten ein. Das Unternehmen beobachtet Unternehmen oft viele Jahre vor dem Investieren und hat einen umfangreichen Stall beeindruckender Vorstandskandidaten. Elliott hat sich in der Vergangenheit auf strategische Aktivismus im Technologiesektor konzentriert und war mit dieser Strategie sehr erfolgreich. In den letzten Jahren ist ihre Aktivismusgruppe jedoch gewachsen, und das Unternehmen hat viel mehr governisch orientierte Aktivismus durchgeführt und schafft Wert aus einer viel größeren Breite von Unternehmen.

Hewlett Packard Enterprise (HPE) ist ein globales Unternehmen von Edge-to-Cloud, das offene und intelligente Technologielösungen als Service liefert. Das Unternehmen wurde 2015 von HP Inc abgeschaltet. HPQ, der Remeco, behielt die PC-, Desktop- und Druckerunternehmen bei, während HPE, der Spinco, sich auf Server, Speicher und Networking konzentriert. Der Großteil des Umsatzes von HPE (53,8%) stammt aus seinem Serversegment, das aus allgemeinen Server für Multi-Work-Ladungs-Computing, Workload-optimierte Server und integrierte Systeme besteht. Das Hybrid-Cloud-Segment (17,88%) bietet eine Reihe von Cloud-nativen und hybriden Lösungen im Bereich Speicher-, Privat-Cloud- und Infrastruktursoftware-AS-A-Service-Raum. Das intelligente Kantensegment (15,04%) bietet kabelgebundene und drahtlose lokale Netzwerke. Der Rest der Einnahmen von HPE stammt aus seinen Finanzdienstleistungen, Investitionen und anderen Aktivitäten. Dieses umfassende Produktportfolio unterscheidet HPE von Gleichaltrigen wie Dell oder Cisco, wodurch in der Regel ein oder mehrere dieser Stücke fehlen. Trotz dieser einzigartigen Marketingposition ist das Unternehmen immer noch den Kollegen unterbewertet. Derzeit handelt HPE vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation mit weniger als 5-facher Gewinne im Vergleich zu seinem engsten Server-Peer-Dell mit über 7-fachen EBITDA, was einen Rabatt von 30% widerspiegelt.

Der Haupttreiber der Unterbewertung von HPE scheint eine schlechte Ausführung und ein Glaubwürdigkeitsverlust beim Markt zu sein. Im ersten Quartal meldete HPE einen Nettoumsatzrückgang in seinem Kernservergeschäft. Das Unternehmen führte diesen Verlust auf die Fehlbewertung von Servern im Vergleich zu den Bestandskosten zurück, die bis spät im Quartal unbemerkt blieben. Infolgedessen verkaufte sich die Aktie in den Tagen nach dem Gewinn des Unternehmens stark. In der Zwischenzeit berichtete Dell über den Umsatz und die Marge für das gleiche Quartal. Dies ist jedoch kein isolierter Vorfall, sondern der neueste in einer Historie der Underperformance. Seit Dell Ende 2018 den Handel mit der NYSE wieder aufgenommen hat, hat es die Renditen von HPE um über 200%übertroffen.

Während sein Servergeschäft das Kerngeschäft für HPE ist, dreht sich die Chancen hier um das Netzwerkgeschäft. Dies ist ein höheres Mehrfachgeschäft, das Dell nicht hat. Das intelligente Business-Geschäft von HPE macht ein Drittel der Gewinne des Unternehmens aus, und Kollegen wie Cisco Trade am 12-fachen EBITDA. Wenn intelligenter Edge dieses Vielfachen gehandelt hätte, wäre es heute fast den gesamten Unternehmenswert von HPE wert. Dies hat einen erheblichen Wert aus dem Kerngeschäft des Unternehmens und seinem Cloud-Speichergeschäft des Unternehmens, auch wenn diese Unternehmen weiterhin mit 5-fachem EBITDA gehandelt werden. Dieser Wert steigt mit einer besseren Ausführung und Effizienz des Managements erheblich an, wodurch diese Unternehmen in die 7-mal mehreren Dell-Trades in die Handel mit mehreren Dell führen sollten. Während HPEs Unterscheidungsmerkmal das hohe Multiple-Networking-Geschäft ist, ist Dells primärer Unterscheidungsmerkmal ein PC- und Desktop-Geschäft mit niedrigem Multiple. Daher kann ein Fall gemacht werden, dass das analoge Unternehmen von HPE mit einem höheren Mehrfach mehreren als Dell handeln sollte.

Es gibt auch eine große Unsicherheit, die über HPE hängt – die anhängige Übernahme von Juniper Networks, einem Networking -Peer zu HPE und Cisco. Der ursprünglich im Januar 2024 angekündigte 14 -Milliarden -Dollar -Deal wurde ins Stocken geraten. Anfang dieses Jahres verklagte das Justizministerium, um die Akquisition zu blockieren, und sagte, es würde den Wettbewerb beseitigen. Diese Unsicherheit bringt HPE zu einem entscheidenden Wendepunkt, was sich von Natur aus nicht mögen – insbesondere wenn dem Management eine Erfolgsgeschichte der versierten Ausführung fehlt. Die potenziellen Komplikationen hier sind klar: Wenn das Deal blockiert wird, hätte HPE über 25% seiner Marktkapitalisierung in Nettogeld, was zu Bedenken hindert, dass das Management möglicherweise eine gehetzte und riskante Akquisition verfolgt, um diese fehlgeschlagene Transaktion zu kompensieren. Wenn der Deal angesichts der jüngsten Fehltritte von HPE durch die jüngsten Ausführung von HPE durchgekehrt ist, können sich die Anleger befassen, ob das Unternehmen in der Lage sein wird, ein Geschäft mit Juniper -Größe effektiv zu integrieren. Obwohl der Erwerb von Juniper die Rentabilitätsmischung von HPE erheblich auf fast 50% verbessern würde, die auf das höhere Multiple-Networking-Geschäft zurückzuführen sind, betrachten viele Marktteilnehmer dies möglicherweise als Verlustverlust. Aber mit der richtigen Aufsicht sollte es eine Win-Win-Situation sein.

Hier kommt Elliott als potenzieller Wertschöpfer für HPE ins Spiel. Angesichts einer ausreichenden Vertretung der Aktionäre im Vorstand, die das Vertrauen wiederherstellt, dass das Unternehmen stark auf den Aktionärswert abgestimmt ist, könnte die Unsicherheit von Juniper zu einer großen Gelegenheit für die Aktionäre werden, unabhängig davon, ob es schließt oder nicht. Wenn der Deal blockiert wird und im Vorstand eine starke Vertretung der Aktionäre gibt, sind die Aktionäre zuversichtlich, dass die große Netto-Bargeldposition mit Bedacht verwendet wird, sei es durch einen fleißigen und disziplinierten Wertschöpfungserwerb oder um Aktien bei diesen depressiven Werten zurückzukaufen. Wenn der Deal schließt, sind die Aktionäre mehr Vertrauen dafür, dass ein erfrischter Vorstand eine bessere Arbeit leistet, um Juniper zu integrieren. Elliott ist heute einer der produktivsten Aktivisteninvestoren mit einer Geschichte effektiver und erfolgreicher strategischer Aktivismus im Technologiesektor. In den letzten 10 Jahren hat das Unternehmen 25 Technologieunternehmen engagiert und eine durchschnittliche Rendite von 20,60% gegenüber 8,56% für das Russell 2000 über die gleichen Zeiträume erzielt. In den sechs der 25 Situationen, in denen Elliott die Vertretung des Vorstands erhielt, kehrte das Unternehmen im gleichen Zeitraum durchschnittlich 45,53% gegenüber 15,35% für den Russell 2000 zurück. Wichtig ist, dass Elliott mit Juniper tief vertraut ist und zuvor das Unternehmen von 2014 bis 2015 engagiert hat. In diesem Engagement forderte Elliott eine Reihe von Kapitalallokation und strategischen Initiativen, die sich letztendlich für Gary Daichendt und Kevin Denuccio für Vorstandssitze entschieden haben. Insbesondere ist Denuccio heute noch im Board von Juniper.

Während wir glauben, dass Elliotts Aktivistenkampagne und der Wert bei HPE über einen vollständigen Aktivistenzyklus selbst überzeugen, wären wir angesichts des heutigen wirtschaftlichen Klimas nicht zu erwähnen, dass sie etwas über Tarife erwähnen. HPE ist wahrscheinlich in einer besseren Position als Dell, um sich bestimmten geopolitischen Gegenwind zu stellen. Die Mehrheit der HPE-Server entspricht dem Vereinbarung zwischen den USA und Mexiko-Canada und wird in Mexiko hergestellt. Im Gegensatz dazu wird ein erheblicher Teil der PC -Produkte von Dell in China hergestellt und ist daher erheblich mehr Tarifrisiken ausgesetzt.

Ken Squire ist Gründer und Präsident von 13D Monitor, einem institutionellen Forschungsdienst für den Aktionärsaktivismus, und der Gründer und Portfoliomanager des 13D Activist Fund, einem Investmentfonds, der in ein Portfolio von Aktivisten 13D -Investitionen investiert.